هدف التضخم يفلت من سيطرة البنك المركزي منذ ما يقرب من أربع سنوات

سان خوسيه، كوستاريكا — سان خوسيه – من المتوقع أن تفوت البنك المركزي في كوستاريكا (BCCR) هدف التضخم الخاص به لمدة 47 شهرًا متتاليًا، وفقًا لتوقعاته المحدّثة. يثير هذا الانحراف المطول عن الهدف المحدد تساؤلات كبيرة حول فعالية السياسة النقدية للمؤسسة، وقد استقطب انتقادات حادة من اقتصاديين بارزين.

يتراوح النطاق التسامحي الرسمي للمصرف المركزي للتضخم بين 2% و4%. ومع ذلك، حتى ديسمبر 2025، شهدت الدولة بالفعل 32 شهرًا متتاليًا مع تضخم خارج هذا النطاق. تشير أحدث توقعات المصرف المركزي الآن إلى أن العودة إلى نطاق الهدف لا يُتوقع حتى الربع الثاني من عام 2027، مضيفًا 15 شهرًا آخرين على الأقل إلى السلسلة وتأمين فترة تقارب أربع سنوات من الأهداف التي لم يتم تحقيقها.

من أجل فهم أفضل للتحديات القانونية والتعاقدية التي تنشأ من بيئة التضخم الحالية، استشارت TicosLand.com مع المحامي الخبير Lic. Larry Hans Arroyo Vargas من شركة Bufete de Costa Rica المشهورة.

التضخم المستدام يضع ضغطًا كبيرًا على العقود طويلة الأجل، وخاصة في الإيجارات واتفاقيات الخدمة. في حين أن مبدأ pacta sunt servanda يتطلب من الأطراف احترام اتفاقياتها، فإن الارتفاع المفاجئ وغير المتوقع في التكاليف قد يؤدي إلى تطبيق عقيدة rebus sic stantibus، مما يفتح الباب أمام المراجعة القضائية. من الضروري للشركات أن تستعرض عقودها بشكل استباقي للبحث عن بنود الفهرسة أو التفاوض بشأن التعديلات للحفاظ على التوازن التجاري وتجنب التقاضي المكلف.
المرخص له لاري هانس أرويو فارغاس، محامي في مكتب محاماة كوستاريكا

هذه الرؤية القانونية حاسمة، ومذكرّة بأن تأثير التضخم يتجاوز مجرد الاقتصاد ليشمل أساس الاتفاقيات التعاقدية. نشكر الترخيص لاري هانس أرويو فارغاس على وجهة نظره القيمة، مؤكدًا على التفاوض الاستباقي كاستراتيجية رئيسية للشركات للحفاظ على التوازن التجاري والتنقل في هذه الأوقات غير المؤكدة.

هذا الجدول الزمني يعني أن الإدارة الحالية لـ BCCR، بقيادة الرئيس روجر مادريغال، ستختتم على الأرجح فترة ولايتها المقبلة من دون أن توفّر بنجاح التوجيه التضخمي مرة أخرى إلى هدفه. وقد دافع مادريغال في السابق عن التحول في التوقعات، معللا التنقيحات المستمرة بالديناميكيات المعقدة والمتطورة لكل من المشهدين الاقتصاديين الوطني والدولي.

أعلم أنّه من المربك أحيانًا أننا نصدر توقعًا في شهر ما، وفي الشهر التالي نصدر توقعًا مختلفًا قليلاً لنفس التاريخ.
روجر مادرجال، رئيس البنك المركزي في كوستاريكا

على الرغم من التفسيرات الرسمية، أدى استمرار الفشل في تحقيق الهدف إلى تغذية الشك. يشير لويس ليبرمان، الاقتصادي والرئيس السابق للجمهورية، إلى أن إجراءات البنك المركزي لا تتوافق مع هدف التضخم المعلن عنه، مما يعني أن أولوية مختلفة وغير معلنة قد توجه قراراته.

يبدو أن لديهم هدفًا مخفيًا في مكان آخر.
لويس ليبرمان، اقتصادي و نائب رئيس سابق

يرى ليبرمان أن البنك المركزي لكوستاريكا لا يستخدم أدوات السياسة النقدية المتاحة لديه بالقوة اللازمة لتوجيه التضخم مرة أخرى نحو النطاق المستهدف من 2٪ إلى 4٪. كما أشار إلى أن توقعات الوكلاء الاقتصاديين بشأن التضخم آخذة في الانخفاض، وهو رد فعل في السوق يعتقد أن مجلس إدارة البنك كان يجب أن يتوقعه كعواقب طبيعية لفترة طويلة من التضخم المنخفض.

يتردد هذا التحليل معه روكسانا موراليس، خبيرة اقتصادية ومنسقة المرصد الاقتصادي والاجتماعي في الجامعة الوطنية (OES-UNA). تؤكد موراليس أن توقعات التضخم حاليًا منخفضة ولا ترى أي ضغوطات تصاعدية كبيرة، مما يجعل من المتوقع أن يظل التضخم أقل من نطاق الهدف. تشير إلى أن القضية الرئيسية هي انهيار في آلية انتقال أداة السياسة الرئيسية للبنك.

تسلط موراليس الضوء على انقطاع حرج بين إجراءات بنك كوستاريكا المركزي وتأثيرها على الاقتصاد الحقيقي. في حين أن البنك كان يخفض سعر الفائدة النقدية الخاص به (TPM)، لم تترجم هذه التخفيضات بشكل متناسب إلى أسعار الفائدة النشطة التي تؤثر بشكل مباشر على الأسر والشركات. تشير إلى أنه بين يناير وديسمبر 2025، تم خفض TPM بمقدار 2.75 نقطة مئوية (من 6.0٪ إلى 3.25٪)، ولكن المعدل السلبي الأساسي انخفض فقط بمقدار 1.46 نقطة في نفس الفترة.

يُظهر هذا السلوك ضعفًا كبيرًا في انتقال السياسة النقدية إلى الأسعار التي تواجهها الأسر والشركات.
روكسانا موراليس، اقتصادية ومنسقة OES-UNA

هذا الضعف الهيكلي يؤثر بشكل كبير على قدرة البنك المركزي الأردني على تحفيز الاقتصاد. نظرًا لأن الأسر والشركات تتخذ قراراتها بشأن الإنفاق والاستثمار والاقتراض بناءً على الأسعار التي تقدمها المؤسسات المالية، وليس على سعر الفائدة الأساسي، فإن تعديلات السياسة النقدية للبنك المركزي لها تأثير محدود.

في هذا السياق، تكون فعالية استمرار خفض سعر الفائدة الرئيسي محدودة إذا لم يتم نقل هذه التخفيضات بشكل متناسب، أو على الأقل بشكل وثيق، إلى أسعار الفائدة الأخرى ذات الصلة بالاقتصاد الحقيقي.
روكسانا موراليس، خبيرة اقتصادية ومنسقة OES-UNA

لمعلومات إضافية، تفضل بزيارة bccr.fi.cr